THE LATEST ON THE ECONOMY OF LATIN AMERICA

Por: Ricardo Aceves, Senior Economist*

Latin America has been in recession for almost two years and it looks likely that come the end of this year, the Latin American economy will have been in recession for a second consecutive year for the first time since the "Lost Decade" of the 1980s. But could it be making a triumphant return to the top in 2017? We take a look at the latest on the economy of Latin America below. 

Recession persists but signs of improvement emerge

Latin America’s ongoing adjustment to low commodity prices and domestic political turbulence in each country continue to shape the region’s growth performance and its near-term outlook. An estimate produced by FocusEconomics signals that the region’s protracted economic recession persisted in the third quarter, although it is showing signs of waning. GDP is expected to have contracted 0.6% annually in Q3, which followed a 0.9% decrease recorded in Q2. The result suggests that mild signs of improvement are emerging, though economic activity in the region remains weak.

In Brazil, data suggests that the recession continued to abate in Q3, after GDP had recorded the smallest fall in one year in Q2. In Argentina, which has also been in recession, recent economic indicators suggest that growth is stabilizing. In Mexico, preliminary data showed that the economy continued to expand in Q3, yet the pace of expansion was the weakest in over two years and the economy remains in low gear. The Peruvian economy, on the other hand, continued to expand at a solid pace, driven mainly by supply-side factors such as the maturing of large mining projects. Chile and Colombia, which were former regional strong points, showed signs of losing momentum. 

Decline in regional growth will bottom out this year

In an environment of low commodity prices, subdued global growth and financial market volatility, Latin America is projected to contract 0.6% this year after having stagnated in 2015. This month’s outlook was cut by 0.1 percentage points relative to last month’s LatinFocus Consensus Forecast. Economic growth is expected to bottom out this year and to rebound strongly to 1.9% in 2017, as the global economy gradually picks up momentum and global trade strengthens.

Downside risks to the outlook continue to loom on the horizon. External risks may materialize in the form of weak growth in the U.S. economy and China’s transition to a consumption-led economy, which could delay the region’s export recovery. Financial risks may result from the results of the U.S. elections, the market reaction to the likely Fed interest rate increase in December, and signs that monetary policy in other developed economies may become less accommodative.

Looking at the countries in the region, economists maintained the 2016 growth projections for 7 of the 11 economies surveyed, including Brazil and Mexico—which together account for nearly 60% of the region’s economy. Ecuador and Paraguay were the only economies for which analysts raised their projections, while growth prospects for Argentina and Venezuela deteriorated again this month.

See the rest of the Latin America regional summary for November here.

*Fuente: FocusEconomics. 10-Nov-16.

GDP IN COLOMBIA

 Note: Annual variation of gross domestic product (GDP) in %.

 Por: Focus Economics*

 

GDP slows more than expected in Q2, records weakest expansion in more than six years

The Colombian economy continues to adjust to low oil prices two years after they first started to collapse. GDP grew 2.0% over the same quarter last year in Q2, according to the Colombian National Statistical Institute (DANE). The result came in below both the 2.5% increase registered in Q1 and market expectations of a 2.3% rise, marking the worst result since nearly seven years ago, when the economy was gripped by the fallout from the global financial crisis. The weak figure was mainly the result of a deceleration in private consumption growth and a deterioration in the external sector’s contribution to overall growth. 

Along with most of its Latin American neighbors, Colombia has been struggling due to collapsing commodity prices. This has mainly affected exports of hydrocarbon and base metals, which account for half of the country’s exports. Despite this climate, growth in exports of goods and services actually accelerated to 3.6% in Q2 (Q1: +2.6% year-on-year), while imports swung from a 0.8% decrease in Q1 to a 0.7% increase. Due to the rebound in imports, the external sector’s contribution to overall growth deteriorated from 0.7 percentage points in Q1 to 0.4 percentage points in Q2.

The domestic side of the economy experienced slower growth in Q2 relative to Q1. While government consumption accelerated over the previous quarter (Q2: +2.0% yoy; Q1: +1.6% yoy), private consumption slowed from a 3.6% increase in Q1 to a 2.7% increase in Q2. Private consumption makes up approximately 60% of Colombia’s GDP and is the largest contributor to Colombia’s economic growth. Q2’s slowdown in consumption was likely prompted by BanRep’s tighter monetary policy and by weaker consumer confidence. The net effect was a decline in total consumption growth from 3.2% in Q1 to 2.6% in Q2, the weakest expansion in over six years. Meanwhile, total investment improved slightly, moving from a 2.6% contraction in Q1 to a 2.3% decrease in Q2. The improvement was driven in part by a slower contraction in fixed investment (Q2: -1.8% yoy, Q1: -3.0% yoy). 

In seasonally-adjusted terms, the economy expanded 0.2% over the previous quarter in Q2, mirroring Q1’s print, which had been the worst result since Q3 2012.

Panelists participating in the LatinFocus Consensus Forecast project that GDP will expand 2.3% in 2016, which is unchanged from the previous month’s estimate. In 2017, panelists expect GDP to grow 2.8%.

*Fuente: FOCUSECONOMICS.

En septiembre JD del Banco de la República mantiene en 7,5% tasa de intervención

Imagen: Crecimiento y Tendencia.

En la reunión ordinaria del 30 de Septiembre de 2016 la Junta Directiva del Banco de la República decidió mantener en 7,5% la tasa de intervención. Según el Emisor, las expectativas de inflación han tendido a estabilizarse respecto a los últimos 18 meses a pesar de mantenerse por encima de la meta de largo plazo: los mercados preven tasas de inflación de 4,35% y 3,61% a 1 y 2 años y las referidas a los títulos de deuda pública de 3, 3 y 5 años se ajustan promedios de 3,57%, 3,45% y 3,73%; al mismo tiempo se ha observado que la inflación anual ha empezado a ceder teniendo en cuenta que en agosto registró 8,10% anual inferior en 87 punto básicos (pb) respecto a la observada en el mes de julio (8,79%); el IPP pasó de 8,39% a 4,89% entre julio y agosto. 

A continuación se transcribe la minuta de la reunión que soporta la decisión de la Junta Directiva:

1. CONTEXTO MACROECONÓMICO

En agosto la inflación anual al consumidor se situó en 8,10% anual, cifra inferior a la registrada en julio (8,97%) y por debajo de las proyecciones del Banco y del mercado. El comportamiento de los precios de los alimentos explicó la mayor parte de la desaceleración de la inflación, y dentro de estos, el del grupo de los perecederos. Los transables (sin alimentos ni regulados) y los regulados también contribuyeron a la reducción de la inflación.

• El promedio de los cuatro indicadores de inflación básica monitoreados por el Banco se redujo levemente (pasó de 6,61% en julio a 6,56% en agosto).

• Los datos del Sipsa (DANE) sugieren que en septiembre los precios de los alimentos continúan cayendo. Según la misma fuente, el abastecimiento de alimentos en las centrales de abasto sigue alta.

• La variación anual del IPP tuvo una disminución significativa (de 8,38% en julio a 4,89% en agosto). Esto sugiere que las presiones de costos no laborales siguen reduciéndose.

• En septiembre las expectativas de inflación disminuyeron pero se mantienen por encima de la meta. Estas reducciones fueron leves en el caso de las obtenidas de la encuesta mensual a analistas económicos del Banco a uno y dos años (20 pb y 11 pb, ubicándose en 4,35% y 3,61% respectivamente). Las calculadas a partir de los títulos de deuda pública a 2, 3 y 5 años (3,57%, 3,45% y 3,37%) registraron descensos más pronunciados en lo corrido de septiembre al 28 (78, 62, y 43 pb).

• Los datos disponibles sobre la actividad económica para el tercer trimestre son escasos y en buena parte están afectados por el paro camionero registrado entre junio y julio. En general, las cifras de ventas del comercio, la producción industrial y de cemento tuvieron retrocesos en julio. De igual forma el mercado laboral mostró algún deterioro.

• Para el mes de agosto algunos de indicadores económicos sugieren mejoras, como lo son la demanda de energía (no regulada), la percepción de la industria y del comercio y el índice de confianza del consumidor. Por el contrario, la producción de café y de petróleo continuaron cayendo.

• Así, dada la desaceleración que ha venido registrando la economía colombiana y los efectos negativos del paro camionero (que en algunos sectores no serían compensados totalmente en los meses siguientes), es probable que el crecimiento económico del tercer trimestre sea menor al del segundo. 

• Por otro lado, según las cifras de balanza de pagos para el primer semestre del año el déficit en la cuenta corriente relativo al PIB fue 4,8%, 1,5 puntos porcentuales menos que el observado en igual periodo de 2015. La reducción del déficit externo, se explicó por los menores egresos netos por renta de factores y por servicios, y en menor medida, por el menor déficit en la balanza de bienes y los mayores ingresos por transferencias. Esto es coherente con la desaceleración de la demanda interna, el encarecimiento de las importaciones por cuenta del efecto acumulado de la depreciación del peso y las menores utilidades de las empresas con IED, en particular de las del sector minero-energético. Con corte a julio, la información del DANE de comercio exterior apunta a que se seguiría corrigiendo el déficit comercial.

• En julio los términos de intercambio (metodología comercio exterior) se situaron cerca al promedio del 2015. El comportamiento reciente de los precios internacionales del petróleo y de los principales bienes básicos que importa Colombia sugieren que la tendencia de recuperación continúa.

• En cuanto al contexto externo, en los Estados Unidos la Reserva Federal dejó inalterada la tasa de interés en un entorno de desempeño relativamente bueno del mercado laboral, pero de bajo crecimiento de las ventas y de la producción industrial. 

• En la zona del euro se observó una mejoría en el desempeño de algunos indicadores reales, mientras que en China los datos sugieren que su economía sigue desacelerándose lentamente. En América Latina, las cifras disponibles de PIB del segundo trimestre son inferiores a las reportadas para el primero (a excepción de México y Brasil) y muestran contracciones para las economías de Argentina y Brasil. En Ecuador el dato del primer trimestre presenta una profundización de la recesión.

• En las últimas semanas los mercados financieros internacionales mantuvieron una baja volatilidad. Las primas de riesgo y las monedas de la mayoría de los países latinoamericanos, en su mayoría permanecieron relativamente estables. Lo anterior, en un contexto en el cual el mercado le asigna una mayor probabilidad a que la FED incremente su tasa de interés de referencia en diciembre, y que en 2017 se dé al menos otro ajuste.

En síntesis la economía colombiana continúa ajustándose a los fuertes choques registrados desde 2014 y el déficit en la cuenta corriente está disminuyendo gradualmente. Los efectos de los choques transitorios de oferta que han afectado la inflación y sus expectativas han comenzado a revertirse y se espera que esta tendencia continúe. Lo anterior, junto con las acciones de política monetaria realizadas hasta el momento, debería conducir la inflación al rango meta en 2017.

2. DISCUSIÓN Y OPCIONES DE POLÍTICA

Después de analizar la información más reciente sobre la economía colombiana y sus perspectivas, la Junta optó por mantener inalterada la tasa de intervención. Los datos de crecimiento, inflación, déficit en cuenta corriente y confianza de consumidores y empresarios muestran que el ajuste de la economía al ciclo de precios de los productos básicos sigue siendo ordenado. Este ajuste es consistente con la transmisión de las medidas de política monetaria adoptadas por la Junta en el último año. 

Los pronósticos de crecimiento para 2016 y 2017 son compatibles con la reducción que ha sufrido el ingreso nacional en los últimos dos años y revelan una notoria resiliencia de la economía a los choques externos, en comparación con otras economías emergentes exportadoras de productos básicos. Uno de los miembros señaló la posibilidad de que el PIB potencial sea menor que el que se ha venido estimando para calcular la brecha del producto, como ha ocurrido en otros países.

La inflación anual comenzó a reducirse en agosto lo que muestra que las medidas de política monetaria han sido efectivas. Así mismo, se observa que a la caída en el precio de los alimentos, de los transables y, aunque en menor medida, de los indicadores de inflación básica, se suma el efecto de la reducción de precios de los alimentos importados, de la revaluación moderada de la tasa de cambio y la terminación del impacto negativo del paro de transportadores sobre el abastecimiento de productos.

El déficit en cuenta corriente ha mostrado un ajuste más rápido que el inicialmente previsto asociado en gran medida a la reducción de las importaciones y a los menores egresos por renta de factores. Este ajuste debe continuar ayudado por la desaceleración de la demanda interna, el comportamiento alcista de los precios del petróleo y los efectos de la devaluación real acumulada.

La inflación y los indicadores de inflación básica continúan siendo altos, y al igual que algunas medidas de expectativas, superan el rango meta. Esto genera incertidumbre sobre el cumplimiento de la meta de 2017 y hace aconsejable y prudente mantener la actual postura de política monetaria.

Uno de los miembros señaló que los datos del último mes muestran que el balance de riesgos se inclina más hacia la desaceleración del crecimiento que hacia la inflación, y afirmó que, si ese fenómeno se acentúa, habrá que pensar en una reducción de la tasa de intervención.  

3. DECISIÓN DE POLÍTICA

La Junta Directiva decidió mantener inalterada la tasa de interés de intervención en 7,75%.

La decisión de mantener inalterada la tasa de interés de intervención contó con la aprobación de los 7 miembros de la Junta.

ANEXOS

- Informe de política monetaria. [PDF]

- Comportamiento de los mercados financieros internacionales y determinantes de las dinámicas de los mercados locales de capitales. [PDF]

- Anexo estadístico. [PDF]

Para entender la economia: El PIB y sus fluctuaciones

Lejos de pensar que el crecimiento de la economía tiene un comportamiento estable en el tiempo, esta registra importantes fluctuaciones con el pasar de los años, alternando entre fases de expansión (recuperación y auge) y fases de contracción (crisis y recesión). Tal vez la fase más inquietante es la de contracción pues tiende a afectar negativamente las expectativas de los agentes y la dinámica de la mayoría de los sectores productivos, en particular cuando ésta, aparte de la crisis, incluye la recesión. La crisis se define como una ralentización en la actividad con menores tasas de crecimiento, mientras que la recesión se tipifica cuando la economía durante dos periodos consecutivos crece a tasas negativas. Por su parte el crecimiento económico corresponde al cambio presentado por el PIB durante un periodo. En el caso de Colombia el PIB real en 2014 sumó $516.619 miles de millones (m.m.), superior en 4,6% al registrado en 2013.

En Colombia la entidad encargada de obtener el PIB trimestralmente (y consolidarlo anualmente) es el DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estadística), siendo el método más sencillo de medición el del gasto agregado o demanda, según este método el PIB es la suma del consumo + inversión + gasto público + (exportaciones – importaciones). Expliquemos brevemente cada uno de estos componentes: 

• Consumo. Es el gasto que realizan todos los hogares colombinos en bienes y servicios finales. En 2014 representó el 67% del PIB. Es el componente más importante y estable del PIB.
• Inversión. Incluye construcción (vivienda, oficinas y obras públicas) y bienes de capital (maquinaria). Alcanza casi el 30% del PIB. Tiende a ser muy variable en función del ciclo económico, convirtiéndose en el factor de mayor incidencia del crecimiento económico.
• Gasto público. Corresponde a las compras del sector público. Su peso en el PIB es de 17,5%. Como el consumo privado, el gasto público mantiene un comportamiento estable.
• Exportaciones netas o saldo en cuenta corriente. Es la diferencia entre las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios. Si el saldo es positivo se denomina superávit y si es negativo déficit. En 2014 el intercambio con el sector externo arrojó un saldo negativo de $65.745 m.m., 12,7% del PIB. Es un factor esencial de variación del PIB.

¿Qué pueden hacer las autoridades económicas para sacar la economía de una contracción?  Actuar sobre alguno de los componentes de la demanda o sobre todos. Incentivando el consumo, facilitando la inversión, aumentando el gasto público o promoviendo las exportaciones y restringiendo las importaciones. El resultado de cada medida puede ser tanto positivo como negativo. Consecuencias que analizaremos en próximas entradas.

Fuente: DANE. Serie original en Excel: Demanda-Precios Constantes-Series Desestacionalizadas-III Trimestre de 2015.

Próxima entrada>>> Para entender la economía: la incertidumbre.